En avril, les taux americains a court terme sont tombes au-dessous des remunerations correspondantes dans la zone euro. En decembre, ils etaient a leur plus bas niveau des quarante dernieres annees. Au premier semestre, la Banque centrale europeenne (BCE) a abaisse son taux directeur – le taux des operations principales de refinancement – de 0,25 point seulement, le rencherissement dans la zone euro etant superieur a 2%, soit a ce que la BCE assimile a la stabilite des prix. Dans la seconde moitie de l’annee, le rencherissement a faibli, et la BCE a alors ramene son taux directeur de 4,5% a 3,25% en trois etapes. La Banque d’Angleterre a elle aussi assoupli sa politique monetaire. Elle a reduit son taux directeur de 0,75 point, en trois etapes, au premier semestre, et de 1,25 point, en quatre etapes, dans la seconde moitie de l’annee. Son taux directeur etait a 4% a fin decembre. La Banque du Japon a accru massivement les liquidites bancaires, de sorte que le taux d’interet de l’argent au jour le jour a diminue, passant de 0,25% en janvier a 0,0% en decembre. En outre, elle a ramene son taux de l’escompte de 0,5% a 0,1% en quatre etapes. Du cote des finances publiques, l’exercice 2001 a ete moins bon que le precedent dans tous les grands pays industrialises. Cette deterioration est due en partie a l’affaiblissement de la conjoncture, qui a entraine un recul des recettes fiscales et un accroissement des depenses sociales. Elle s’explique egalement par les allegements fiscaux, introduits dans plusieurs pays. L’augmentation des depenses publiques et les baisses d’impots ont ete particulierement elevees aux Etats-Unis, ou la croissance economique a flechi dans une forte mesure. Malgre la hausse des deficits, la dette publique, exprimee en pourcentage du produit interieur brut, a diminue dans de nombreux pays. Les Etats-Unis et le Royaume-Uni ont enregistre une nouvelle fois des excedents de recettes, mais les soldes n’ont pas atteint les niveaux de l’annee precedente. En effet, l’excedent a passe de 1,7% a 0,6% du produit interieur brut aux Etats-Unis et de 1,9% a 1,1% au Royaume-Uni. Quant a la dette publique, elle representait 58% du produit interieur brut aux Etats-Unis (annee precedente: 59%) et 52% (54%) au Royaume-Uni. En 2001, les finances publiques de la zone euro se sont soldees par un deficit global correspondant a 1,2% du produit interieur brut. L’annee precedente, un leger excedent avait ete obtenu grace principalement aux recettes extraordinaires que plusieurs pays avaient tirees de l’attribution de licences de telephonie mobile. Abstraction faite de ces recettes, l’annee 2000 aurait debouche sur un deficit representant 0,8% du produit interieur brut. Les criteres du traite de Maastricht en matiere de finances publiques ont ete respectes, aucun pays de la zone euro n’ayant enregistre un deficit superieur a 3%. Plusieurs pays petits ou moyens ont degage des excedents de recettes. L’Allemagne, la France et l’Italie sont restees deficitaires dans des proportions de respectivement 2,5%, 1,5% et 1,4% du produit interieur brut. Au total, la dette publique des pays de la zone euro a diminue faiblement, passant de 73% a 72% du produit interieur brut. L’Italie avait le taux le plus eleve, soit 108%, tandis que le Luxembourg affichait le taux le plus bas (5%). Au Japon, le deficit public s’est maintenu a un niveau considerable, soit a 6,4% du produit interieur brut. D’une annee a l’autre, ce taux a baisse quelque peu grace notamment a la politique plus moderee du gouvernement en matiere de depenses; les gouvernements precedents avaient tente de stimuler l’economie en mettant en oeuvre de vastes programmes de relance. En pourcentage du produit interieur brut, la dette publique s’est accrue d’environ 10 points pour atteindre 132%. L’affaiblissement de la conjoncture et le repli des taux d’interet ont mis un terme, vers le milieu de l’annee, au mouvement de hausse qui caracterisait le dollar depuis plusieurs annees. La monnaie americaine a flechi fortement au troisieme trimestre, puis s’est redressee. En moyenne annuelle, le dollar s’est revalorise de 3,1% vis-a-vis de l’euro et de 5% face a la livre sterling. Par rapport au franc, il est reste stable. En decembre, son cours reel, pondere par le commerce exterieur, depassait de 5,3% le niveau observe un an auparavant. Face au dollar, l’euro a continue a faiblir au premier semestre, puis s’est stabilise dans la seconde moitie de l’annee. En moyenne annuelle, il valait 0,90 dollar, contre 0,92 en 2000. La baisse des taux d’interet a court terme, plus forte aux Etats-Unis que dans la zone euro, a sans doute contribue a cette stabilisation. La monnaie europeenne a cede du terrain vis-a-vis du franc egalement, mais s’est raffermie par rapport a la livre sterling. En donnees ponderees par le commerce exterieur, le cours reel de l’euro a augmente de 3,7% entre decembre 2000 et le mois correspondant de 2001; depuis l’introduction de la monnaie europeenne, debut janvier 1999, il a cependant diminue de 19%. Le yen a flechi davantage en 2001 que pendant les annees precedentes. De decembre 2000 a decembre 2001, il a cede 13,3% face au dollar et 12,8% vis-a-vis de l’euro. Son cours reel, pondere par le commerce exterieur, a baisse de 12,8% dans le meme laps de temps. Les attentats terroristes du 11 septembre ont frappe le systeme financier international en son centre, a New York. En depit de destructions massives, les banques et les marches financiers des Etats-Unis ont continue a fonctionner, tout comme le reste du systeme financier international. Le haut degre de professionnalisme qui caracterise les marches financiers y a contribue. La banque centrale des Etats-Unis a elle aussi fourni une contribution essentielle. Pendant ces journees difficiles, elle a approvisionne genereusement les marches en liquidites. Apres un leger repli puis une hausse au premier semestre de 2001, les rendements des emprunts d’Etat a long terme ont baisse jusqu’en octobre. Ce flechissement s’explique par la diminution, liee a la conjoncture, tant de la demande de capitaux que des anticipations inflationnistes. En novembre et en decembre, les rendements a long terme ont de nouveau augmente. Aux Etats-Unis, les rendements des emprunts d’Etat ont recule sensiblement. Etant donne la politique monetaire expansionniste, ils ont flechi davantage dans le segment a court terme que dans celui a long terme. En decembre, le rendement des emprunts d’Etat a un an s’etablissait a 2,2%, soit 3,4 points audessous du niveau observe un an auparavant. Celui des emprunts d’Etat a dix ans n’a diminue que legerement, passant a 5,1%. L’ecart entre les rendements des emprunts d’Etat et ceux des emprunts du secteur prive s’est creuse au quatrieme trimestre, les rendements des debiteurs de moins bonne qualite ayant meme augmente sensiblement. Il faut y voir le reflet d’une evaluation moins favorable des perspectives conjoncturelles. Les rendements a long terme ont diminue dans une faible mesure en Europe egalement. Le rendement des emprunts d’Etat a dix ans dans la zone euro etait de 5% en decembre, contre 5,1% un an auparavant. Il est reste en revanche inchange a 4,9% au Royaume-Uni. L’assouplissement de la politique monetaire a contribue a creuser l’ecart entre les taux longs et courts. Au Royaume-Uni, les taux d’interet a court terme sont tombes, en septembre, au-dessous des rendements a long terme, ce qui n’avait plus ete observe depuis pres de deux ans. Au Japon, le rendement des emprunts d’Etat a dix ans a marque un repli, passant a 1,2% en juin, puis s’est redresse dans la seconde moitie de l’annee. Il s’etablissait a 1,3% en decembre et etait ainsi inferieur de 0,3 point a son niveau de decembre 2000. Sur toutes les principales places boursieres, les cours des actions ont flechi en 2001. Ils se sont effondres apres les attentats terroristes aux Etats-Unis, puis ont regagne une partie du terrain perdu. En decembre, ils etaient toujours nettement inferieurs au niveau enregistre douze mois auparavant. La baisse a ete plus forte en Europe et au Japon qu’aux Etats-Unis.